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1-4 金融衍生品市場 主要內(nèi)容 1. 金融衍生品市場簡介 2. 金融遠(yuǎn)期 3. 金融期貨 4. 金融期權(quán) 5. 金融互換 1. 金融衍生品市場簡介 金融衍生品又稱金融衍生工具，是指其價值依賴于基本標(biāo)的的資產(chǎn)價格的金融工具，如金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換等。 現(xiàn)代意義上的金融衍生品產(chǎn)生于上世紀(jì)七十年代初，芝加哥商業(yè)交易所（CME）于1972 年推出了外匯期貨，芝加哥交易所（CBOT）于1973年設(shè)立了芝加哥期權(quán)交易所（CBOE），推出了期權(quán)產(chǎn)品。 2. 遠(yuǎn)期金融市場 2.1 定義 2.2 分類 2.3 特征 2.4 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 2.5 遠(yuǎn)期外匯合約 2.6 遠(yuǎn)期股票合約 2.金融遠(yuǎn)期市場 2.1 定義 金融遠(yuǎn)期：全稱金融遠(yuǎn)期合約，簡稱遠(yuǎn)期，是指交易雙方約定在未來的某一確定時間，按照事先商定的價格，以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 2.2 分類 遠(yuǎn)期利率合約(Forward Rate Agreements，簡稱FRA) 遠(yuǎn)期外匯合約(Forward Exchange Contracts） 遠(yuǎn)期股票合約(Equity Forwards) 2.3 金融遠(yuǎn)期合約的特征 大多是通過現(xiàn)代通訊方式進(jìn)行場外交易； 不需要保證金； 實物交割； 金額與到期日靈活； 協(xié)議非標(biāo)準(zhǔn)化。 主要優(yōu)點： 靈活性。在簽署遠(yuǎn)期合約之前，雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、基礎(chǔ)金融工具等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以滿足雙方的需要。 缺點： 首先，由于遠(yuǎn)期合約沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價格，市場效率低。 其次，由于每份遠(yuǎn)期合約千差萬別，流通轉(zhuǎn)讓很不方便，因此遠(yuǎn)期合約的流動性較差。 再次，交易成本高。 最后，遠(yuǎn)期合約的履約沒有保證，當(dāng)價格變動對一方有利時，對方有可能無力或無誠意履行合約，因此遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險較高。 2.4 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 遠(yuǎn)期利率協(xié)議是是一種遠(yuǎn)期合約，買賣雙方(客戶與銀行或兩個銀行同業(yè)之間)商定將來一定時間點(指利息起算日)開始的一定期限的協(xié)議利率，并規(guī)定以何種利率為參照利率，在將來利息起算日，按規(guī)定的協(xié)議利率、期限和本金額，由當(dāng)事人一方向另一方支付協(xié)議利率與參照利率利息差的貼現(xiàn)額。 2.5 遠(yuǎn)期外匯合約 遠(yuǎn)期外匯合約（Forward Foreign Exchange Contracts）是指外匯買賣成交時，交易雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、適用的匯率及未來交割的日期、地點等，并規(guī)定在交割的日期按照合同規(guī)定進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)活動。 遠(yuǎn)期外匯交易的期限按月計算，一般為1個月、3個月或者6個月，也可以長達(dá)12個月。通常為3個月。 遠(yuǎn)期外匯合約的標(biāo)價方法 不同匯率標(biāo)價方式下，遠(yuǎn)期匯率的計算方法不同： 1、直接標(biāo)價法 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－貼水 2、間接標(biāo)價法 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋貼水 遠(yuǎn)期股票合約 (Equity forwards) 是指在將來某一特定日期按特定價格交付一定數(shù)量單個股票或一攬子股票的協(xié)議。 3.金融期貨市場 3.1 定義 3.2 分類 3.3 特征 3.4 外匯期貨 3.5 利率期貨 3.6 股指期貨 3.金融期貨市場 3.1 簡介 金融期貨（Financial Futures）指是交易雙方在金融市場上，以約定的時間和價格，買賣某種金融工具的具有約束力的標(biāo)準(zhǔn)化合約。以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。 金融期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的一般特點，但與商品期貨相比較，其合約標(biāo)的物不是實物商品，而是傳統(tǒng)的金融商品，如證券、貨幣、利率等。 3.2 金融期貨分類 目前，在世界各大金融期貨市場，交易活躍的金融期貨合約有數(shù)十種之多。根據(jù)各種合約標(biāo)的物的不同性質(zhì)，可將金融期貨分為三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。 與金融相關(guān)聯(lián)的期貨合約品種很多。目前已經(jīng)開發(fā)出來的品種主要有： （1）利率期貨，指以利率為標(biāo)的物的期貨合約。 世界上最先推出的利率期貨是于1975年由美國芝加哥商業(yè)交易所推出的美國國民抵押協(xié)會的抵押證期貨。利率期貨主要包括以長期國債為標(biāo)的物的長期利率期貨和以二個月短期存款利率為標(biāo)的物的短期利率期貨。 （2）股票指數(shù)期貨、指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。 股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場最熱門和發(fā)展最快的期貨交易。 股票指數(shù)期貨不涉及股票本身的交割，其價格根據(jù)股票指數(shù)計算，合約以現(xiàn)金清算形式進(jìn)行交割。 （3）外匯期貨：是交易雙方約定在未來某一時間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。 它是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。用來回避匯率風(fēng)險。 自1972年5月芝加哥商品交易所的國際貨幣市場分部推出第一張外匯期貨合約以來，隨著國際貿(mào)易的發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，外匯期貨交易一直保持著旺盛的發(fā)展勢頭。 它不僅為廣大投資者和金融機(jī)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)主體提供了有效的套期保值的工具，而且也為套利者和投機(jī)者提供了新的獲利手段。 3.3 金融期貨交易的特征 1 交易的標(biāo)的物是金融商品 　 這種交易對象大多是無形的、虛擬化了的證券，它不包括實際存在的實物商品； 2 金融期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易 　 作為交易對象的金融商品，其收益率和數(shù)量都具有同質(zhì)性、不變性和標(biāo)準(zhǔn)性，如貨市幣別、交易金額、清算日期、交易時間等都作了標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定；交易單位規(guī)范化；收付期限規(guī)格化；交易價格統(tǒng)一化。 3 金融期貨交易采取公開競價決定買賣價格 　　 它不僅可以形成高效率的交易市場，而且透明度、可信度高； 4 金融期貨交易實行會員制度 　 非會員要參與金融期貨的交易必須通過會員代理，由于直接交易限于會員之同，而會員同時又是結(jié)算會員，交納保征金，因而交易的信用風(fēng)險較小，安全保障程度較高； 5 流動性強(qiáng) 3.4 外匯期貨 3.4.1 定義 外匯期貨(foreign exchange futures)是交易雙方約定在未來某一時間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來回避匯率風(fēng)險。它是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。 目前，外匯期貨交易的主要品種有：美元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、法國法郎、荷蘭盾等。從世界范圍看，外匯期貨的主要市場在美國，其中又基本上集中在芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和費城期貨交易所（PBOT）。 國際貨幣市場主要進(jìn)行澳大利亞元、英鎊、加拿大元、法國法郎、日元和瑞士法郎的期貨合約交易； 中美洲商品交易所進(jìn)行英鎊、加拿大元、日元和瑞士法郎的期貨交易； 費城期貨交易所主要交易法國法郎、英鎊、加拿大元、澳大利亞元、日元、瑞士法郎和歐洲貨幣單位。 3.4.2 大致規(guī)格 ① 合約　外匯期貨合約是以外匯作為交割內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合同。 ② 交易單位 外匯期貨合約的交易單位，每一份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。詳見表1　 　 ③ 交割月份，國際貨幣市場所有外匯期貨合約的交割月份都是一樣的，為每年的3月、6月、9月和12月，交割月的第三個星期三為該月的交割日。 ④　通用代號 在具作操作中，交易所和期貨傭金商以及期貨行情表都是用代號來表示外匯期貨。七種主要貨幣的外匯期貨的通用代號分別是，英鎊BP、加元CD、荷蘭盾DG、日圓JY、墨西哥比索MP、瑞士法郎SF、法國法郎FR； ⑤ 最小波動幅度 國際貨幣市場對每一種外匯期貨報價的 最小波動幅度作了規(guī)定。在交易場內(nèi)，經(jīng)紀(jì)人所做的出價或叫價只能是最小波動幅度的倍數(shù)。 詳見表1 ⑥ 每日漲跌停板額是一項期貨合約在一天之內(nèi)比前一交易日的結(jié)算價格高出或低過的最大波動幅度。外匯期貨合約的漲跌停板額規(guī)定如下： 日元1250美元、 瑞士法郎1875美元、 墨西哥比索1500美元 荷蘭盾1250美元、 法國法郎1250美元， 一旦報價超過停板額，則成交無效。 表1 3.5 利率期貨 3.5.1 簡介 所謂利率期貨是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約， 它可以回避銀行利率波動所引起的證券價格變動的風(fēng)險。 3.5.2 分類 利率期貨的種類繁多，分類方法也有多種。通常，按照合約標(biāo)的的期限， 利率期貨可分為短期利率期貨和長期利率期貨兩大類。 短期利率期貨是指期貨合約標(biāo)的的期限在一年以內(nèi)的各種利率期貨，即以貨幣市場的各類債務(wù)憑證為標(biāo)的的利率期貨均屬短期利率期貨，包括各種期限的商業(yè)票據(jù)期貨、國庫券期貨及歐洲美元定期存款期貨等。 短期國庫券是由美國財政部發(fā)行的一種短期債券，首次發(fā)行時間為1929年12月。短期國庫券的期限分為3個月（13周或91天）、6個月（26周或182天）或1年不等。 4. 金融期權(quán)市場 定義 金融期權(quán)（financial option）是以期權(quán)為基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品，指以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易。 具體地說，其購買者在向出售者支付一定費用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。 金融期權(quán)是賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（協(xié)議價格Striking Price）或執(zhí)行價格（Exercise Price）購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。 交易種類 由于金融期權(quán)的種類極為豐富，除根據(jù)期權(quán)買方獲得的權(quán)利分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)外，還可按行使期權(quán)的時限分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)；按期權(quán)合約的標(biāo)的物分為現(xiàn)貨期權(quán)、期貨期權(quán)、復(fù)合期權(quán)和互換期權(quán)； 根據(jù)期權(quán)交易的場所，分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)。 ①看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和雙向期權(quán) 看漲期權(quán)是指賦予期權(quán)的購買者在預(yù)先規(guī)定的時間以執(zhí)行價格從期權(quán)出售者手中買入一定數(shù)量的金融工具的權(quán)利的合約。 為取得這種買的權(quán)利，期權(quán)購買者需要在購買期權(quán)時支付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)費。因為它是人們預(yù)期某種標(biāo)的資產(chǎn)的未來價格上漲時購買的期權(quán)，所以被稱為看漲期權(quán)。 看跌期權(quán)是指期權(quán)購買者擁有一種權(quán)利，在預(yù)先規(guī)定的時間以協(xié)定價格向期權(quán)出售者賣出規(guī)定的金融工具。為取得這種賣的權(quán)利，期權(quán)購買者需要在購買期權(quán)時支付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)費。因為它是人們預(yù)期某種標(biāo)的資產(chǎn)的未來價格下跌時購買的期權(quán)，所以被稱為看跌期權(quán)。 雙向期權(quán)又稱為雙重期權(quán)，是指期權(quán)購買方向期權(quán)出售方支付了一定的期權(quán)費后，在期權(quán)合約有效期內(nèi)，按事先商定的價格，向期權(quán)出售方既購買某種期貨合約的看漲期權(quán)，又購買該期貨合約的看跌期權(quán)。 ②歐式期權(quán)和美式期權(quán) 歐式期權(quán)是指期權(quán)的購買者只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，既不能提前也不能推遲。 美式期權(quán)允許期權(quán)購買者在期權(quán)到期前的任何時間執(zhí)行期權(quán)。 ④交易所交易期權(quán)和柜臺式期權(quán) 交易所交易期權(quán)是指一種標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)，它有正式規(guī)定的數(shù)量，在交易所大廳中以正規(guī)的方式進(jìn)行交易。 柜臺式期權(quán)是指期權(quán)的出賣者為滿足某一購買者特定的需求而產(chǎn)生的，它并不在交易大廳中進(jìn)行，因此也被稱為場外交易市場。 ⑤現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán) 現(xiàn)貨期權(quán)是指以各種金融工具本身作為期權(quán)合約之標(biāo)的物的期權(quán)。 期貨期權(quán)是指以各種金融期貨合約作為期權(quán)合約之標(biāo)的物的期權(quán)。tLP紅軟基地

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